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第24章 对可转债的看法（第1页）

两人随便点了一些汉堡和饮料找了个空位坐下。郑姗姗一边喝饮料，一边说道：“刚才的比赛实在是太精彩了，有空我也要研究一下足球，我觉得这项运动真的挺有意思的。”

江天华听了这话也笑着说道：“那是自然，足球可是世界第一大运动。姗姗姐如果想了解足球可以问我啊，我可是个资深球迷。”

郑姗姗听了这话立刻说道：“这可是你说的，下次有比赛我就找你继续陪我看。”

江天华听了这话笑着说道：“那我真是求之不得，不但有足球看，还有你这个大美女陪在身边真是太幸运了。”

郑姗姗听了这话，脸微微有些泛红，然后叉开话题说道：“我一直有个疑问，你说为什么球场那些人不一拥而，这样一来不就进球更加容易吗？干嘛还要有后卫，中场和前锋啊。”

江天华听了这话笑着说道：“姗姗姐我打个比方吧，你们公司做投资的时候讲究的也是多资产配置，那为什么不单独押注一种品种呢？足球也是一样啊，要是大家一拥而，那万一球落在了自己的半场，不就直接被人家破门得分了吗？况且足球规则也有越位的规定。所以球场，大家各司其责才是最明智的选择。”

郑姗姗听了这话说道：“你这个比喻很形象啊，那是不是球场那些球员负责防守的就只会防守，负责进攻的就只会进攻呢？有没有人能够攻守兼备，自己既当前锋又当后卫呢？”

江天华听了这话说道：“我没见过这样的球员少之又少，而且根本没有必要，因为教练需要的是你在自己的位置打出风格，而不需要你攻守兼备，因为足球是11个人的游戏，如果有一个人真的既能防守又能进攻，那么很有可能他两方面都不是最顶尖的，那也就变得十分鸡肋了，这就好比资本市场中的可转债就十分鸡肋。”

郑姗姗听了这话思索了片刻说道：“你说的很有道理啊。对了，说到可转债，最近可转债市场好像比较火热，你刚才说可转债很鸡肋，能谈谈你的看法吗？”

江天华喝了口饮料说道：“可转债这种东西表面来看，是一个下有保底而不封顶的东西。很多人都觉得它既有债券的安全性，又有股票的高收益，是一个两全其美的产品。

但我并不这么认为，因为可转债发行者保障的只是初始的发行价格，而不会对目前的市场交易价格作出保障。这也就意味着，除非你是在可转债发行时就打新中签，不然一旦价格涨，那么你的成本是无法被保障的。

另外可转债如果涨的太过于疯狂，一旦触发了强行赎回的机制，那么投资者就要遭殃了。我见过有个可转债涨到四百多，然后就触发了强行赎回的机制，价格就暴跌到了120多，投资者损失惨重。”

郑姗姗听了这话点了点头说道：“你说的没错，那么当可转债跌破发行价的时候能用来抄底吗？”

江天华听了这话，然后说道：“理论是可以用来抄底，但是当大量的可转债跌破面值的时候，基本也在股市的底部了，这时候股票的价格明显会更有吸引力，投资者也没必要再去买入可转债抄底，这时候直接买入那些超跌的优质公司或者直接抄底指数会是更优的选择。

我们来看2014年某个可转债基金到2015年的表现就可以发现，最大涨幅大概在80左右。不过，这一年连综合指数都基本翻倍，别的指数更是涨幅好几倍。这时候可转债并不能体现它的优势所在。

那我们再来看下跌的时候，这一支可转债基金当天的最大跌幅甚至超过了13而在那一波下跌中最大回撤也超过了50。这种表现对比那些纯股票型的基金，可转债基金在涨的时候并没有体现出它的优势，在下跌的时候也没有体现出它的安全性。

更折磨人的是，可转债基金接下去三年就一直在底部徘徊，这种糟糕的表现会让许多投资者失去信心，在底部割肉。所以对于可转债来说，这是一种涨时跑不赢股票，下跌的时候安全性又比不过纯粹债券的鸡肋产品，所以我个人觉得可转债投资的意义并不大。

这就好比足球场有个既会进攻又会防守的球员，但每一项都不能做到最出色，这样的球员多半会被教练冷落。

不过，对于对冲基金来说，原本可转债倒是一向不错的对冲手段。海外原先有很多对冲基金通过买入可转债做空正场股的方法来获利。不过，这种手段也渐渐被很多基金所采用，这么一来，这种方法也就慢慢失去了效果。”

两人随便点了一些汉堡和饮料找了个空位坐下。郑姗姗一边喝饮料，一边说道：“刚才的比赛实在是太精彩了，有空我也要研究一下足球，我觉得这项运动真的挺有意思的。”

江天华听了这话也笑着说道：“那是自然，足球可是世界第一大运动。姗姗姐如果想了解足球可以问我啊，我可是个资深球迷。”

郑姗姗听了这话立刻说道：“这可是你说的，下次有比赛我就找你继续陪我看。”

江天华听了这话笑着说道：“那我真是求之不得，不但有足球看，还有你这个大美女陪在身边真是太幸运了。”

郑姗姗听了这话，脸微微有些泛红，然后叉开话题说道：“我一直有个疑问，你说为什么球场那些人不一拥而，这样一来不就进球更加容易吗？干嘛还要有后卫，中场和前锋啊。”

江天华听了这话笑着说道：“姗姗姐我打个比方吧，你们公司做投资的时候讲究的也是多资产配置，那为什么不单独押注一种品种呢？足球也是一样啊，要是大家一拥而，那万一球落在了自己的半场，不就直接被人家破门得分了吗？况且足球规则也有越位的规定。所以球场，大家各司其责才是最明智的选择。”

郑姗姗听了这话说道：“你这个比喻很形象啊，那是不是球场那些球员负责防守的就只会防守，负责进攻的就只会进攻呢？有没有人能够攻守兼备，自己既当前锋又当后卫呢？”

江天华听了这话说道：“我没见过这样的球员少之又少，而且根本没有必要，因为教练需要的是你在自己的位置打出风格，而不需要你攻守兼备，因为足球是11个人的游戏，如果有一个人真的既能防守又能进攻，那么很有可能他两方面都不是最顶尖的，那也就变得十分鸡肋了，这就好比资本市场中的可转债就十分鸡肋。”

郑姗姗听了这话思索了片刻说道：“你说的很有道理啊。对了，说到可转债，最近可转债市场好像比较火热，你刚才说可转债很鸡肋，能谈谈你的看法吗？”

江天华喝了口饮料说道：“可转债这种东西表面来看，是一个下有保底而不封顶的东西。很多人都觉得它既有债券的安全性，又有股票的高收益，是一个两全其美的产品。

但我并不这么认为，因为可转债发行者保障的只是初始的发行价格，而不会对目前的市场交易价格作出保障。这也就意味着，除非你是在可转债发行时就打新中签，不然一旦价格涨，那么你的成本是无法被保障的。

另外可转债如果涨的太过于疯狂，一旦触发了强行赎回的机制，那么投资者就要遭殃了。我见过有个可转债涨到四百多，然后就触发了强行赎回的机制，价格就暴跌到了120多，投资者损失惨重。”

郑姗姗听了这话点了点头说道：“你说的没错，那么当可转债跌破发行价的时候能用来抄底吗？”

江天华听了这话，然后说道：“理论是可以用来抄底，但是当大量的可转债跌破面值的时候，基本也在股市的底部了，这时候股票的价格明显会更有吸引力，投资者也没必要再去买入可转债抄底，这时候直接买入那些超跌的优质公司或者直接抄底指数会是更优的选择。

我们来看2014年某个可转债基金到2015年的表现就可以发现，最大涨幅大概在80左右。不过，这一年连综合指数都基本翻倍，别的指数更是涨幅好几倍。这时候可转债并不能体现它的优势所在。

那我们再来看下跌的时候，这一支可转债基金当天的最大跌幅甚至超过了13而在那一波下跌中最大回撤也超过了50。这种表现对比那些纯股票型的基金，可转债基金在涨的时候并没有体现出它的优势，在下跌的时候也没有体现出它的安全性。

更折磨人的是，可转债基金接下去三年就一直在底部徘徊，这种糟糕的表现会让许多投资者失去信心，在底部割肉。所以对于可转债来说，这是一种涨时跑不赢股票，下跌的时候安全性又比不过纯粹债券的鸡肋产品，所以我个人觉得可转债投资的意义并不大。

这就好比足球场有个既会进攻又会防守的球员，但每一项都不能做到最出色，这样的球员多半会被教练冷落。

不过，对于对冲基金来说，原本可转债倒是一向不错的对冲手段。海外原先有很多对冲基金通过买入可转债做空正场股的方法来获利。不过，这种手段也渐渐被很多基金所采用，这么一来，这种方法也就慢慢失去了效果。”

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